中国联通:市场 低估了CAPEX和OPEX压力

699彩票 http://www.fspvcpp.c 评论

本报告区别于其他报告的地方:我们不过多笔墨于对宏观以及行业层面的泛泛描述,而是通过对KPI指标的国家化广泛比较,结合政策方向的影响,把握中国运营商几个核心KPI假设,建立一个可动态跟踪的分析框架,然后细化到对 中国联通 (600050,股吧)的具体业绩与

  本报告区别于其他报告的地方:我们不过多笔墨于对宏观以及行业层面的泛泛描述,而是通过对KPI指标的国家化广泛比较,结合政策方向的影响,把握中国运营商几个核心KPI假设,建立一个可动态跟踪的分析框架,然后细化到对中国联通(600050,股吧)的具体业绩与估值分析中去。

  我们一贯的观点是,运营商重组和3G发牌只是新联通“新的起跑线”,即新的竞争态势给了联通机遇,但同时存在大的挑战。除了依靠政府管制政策的正面影响外,还要依赖于公司营运层面的策略定位和执行能力。

  由于竞争加剧,预计GSM的EBITDA%和公司EBITDA%于2010-2012年大幅度下滑,下降幅度可能超过5%。由于GSM-WCDMA新增投资带来折旧增加的时间主要从09年下半年开始,我们预计2009-2012年联通的净利将进入下滑阶段。GSM/WCDMA网的EBIT%预计将从07年的14%下滑到2010-2012年间的7%的平均水平。2012年后的利润情况依赖于后期CAPEX的投资情况和当时的市场竞争环境,可以预计的是由于网络建设高峰期已过,大幅度减少的CAPEX支出将明显减弱折旧对利润表的影响。

  从对核心KPI指标上的分析来看,联通目前处于一个业务模式的转型期,目前能够确定的是资本开支(CAPEX)和运营成本(OPEX)将大大增加,而市场所预期的新增项目投资回报则建立在众多不确定的KPI指标之上。

  市场低估了联通激进CAPEX政策和OPEX高企带来的压力,目前的市场价格已经是对各种关键KPI指标的乐观预期,给与联通A“中性”评级。

  (具体内容请见附件)

中国联通:市场 低估了CAPEX和OPEX压力

公海船票_699彩票:中国联通:市场 低估了CAPEX和OPEX压力

喜欢 (0) or 分享 (0)
发表我的评论
取消评论

表情

您的回复是我们的动力!

  • 昵称 (必填)

网友最新评论